大家周末好(hǎo)，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进入最高战备状态(tài)，紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔(ěr)维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下(xià)令，将塞(sāi)尔(ěr)维亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急(jí)向与科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚军队(duì)战备状态与科(kē)索沃局势骤然(rán)紧张有关(guān)。

　　当(dāng)天(tiān)科索(suǒ)沃(wò)北部兹(zī)韦钱(qián)塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用(yòng)了催泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政大楼(lóu)。目(mù)前兹韦钱区已(yǐ)经(jīng)被科索沃(wò)特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联合(hé)国(guó)托管。2008年，科索沃(wò)单方(fāng)面宣布独立(lì)，塞(sāi)尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创年内新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务(wù)部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出预(yù)期值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物和能源(yuán)后的核(hé)心(xīn)PCE物价(jià)指数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高出前(qián)值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前(qián)经济周期相关(guān)的通胀压力的周(zhōu)期性(xìng)核心PCE仍(réng)然非常(cháng)高，处于1985年(nián)以来的最高记(jì)录。

　　美(měi)联储政策利率期货(huò)合(hé)约交易(yì)商周五(wǔ)加(jiā)大(dà)了(le)对(duì)美联储将继(jì)续(xù)加(jiā)息的押注，数据公布后，这些合约(yuē)的隐含收益率上(shàng)升，定价美联储在(zài)6月会议(yì)上将(jiāng)基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易(yì)员(yuán)们一直坚信(xìn)，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他(tā)们最终承(chéng)认，基于(yú)对期货的押注(zhù)，今年降息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之(zhī)前不会(huì)降息，而且2024年的(de)降息幅度低于此前的(de)预期(qī)。强劲(jìn)的经(jīng)济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务上限(xiàn)担(dān)忧的(de)缓解降低了(le)今年(nián)降息(xī)的可能性。交易员们现在认为，6月(yuè)份的会议可(kě)能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场(chǎng)预(yù)计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品(pǐn)市(shì)场预(yù)计(jì)基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体走(zǒu)势偏弱，油化(huà)工与煤化(huà)工板块略显分化。期(qī)货日报记者观(guān)察到(dào)，煤化工品种(zhǒng)无论是下(xià)跌幅度，还是下(xià)行斜(xié)率，均(jūn)大于油(yóu)化工品(pǐn)种。以PTA等原(yuán)料成(chéng)本端为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度(dù)不大(dà)的(de)情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端为(wèi)煤(méi)炭的品种(zhǒng)，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对此，国投(tóu)安信(xìn)期货能源首席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分(fēn)化的根(gēn)源还(hái)是原(yuán)料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢(yì)价将(jiāng)能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年(nián)起市场进入衰退交(jiāo)易主题(tí)，且目前(qián)工业品整(zhěng)体仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期(qī)原油价格的下行(xíng)已触碰到中东主要产油(yóu)国(guó)的(de)财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产商(shāng)边际产油(yóu)成本、美(měi)国收(shōu)储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速持(chí)续(xù)不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供(gōng谬赞是什么意思啊 缪赞和谬赞的区别是什么)给约束的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋(qū)势(shì)中原油的成(chéng)本支撑、供(gōng)应减量率先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内(nèi)三西(xī)主产区(qū)动力煤的(de)边(biān)际到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭(tàn)全行业(yè)利润丰厚的(de)情况下供(gōng)应(yīng)有增无减，宽松的供需面持续带动产业(yè)链各环节累库，价格下(xià)跌趋势明确(què)，亦(yì)对近(jìn)期煤化工(gōng)品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价(jià)格(gé)整体便(biàn)处于震荡下行的趋(qū)势(shì)中，原料(liào)煤炭(tàn)成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断(duàn)下移。”中信建投期(qī)货分析(xī)师(shī)刘书源(yuán)表(biǎo)示，相较于煤炭(tàn)，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的(de)走势，并未出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而(ér)言，本周持续走(zǒu)弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货(huò)研究院上海分(fēn)院负责人(rén)夏聪聪(cōng)解释说，煤(méi)化工(gōng)市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺(cì)激(jī)，导致(zhì)行(xíng)情持续低(dī)迷(mí)。国(guó)内(nèi)煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进口煤(méi)增加的情(qíng)况下，市(shì)场可流通货源充(chōng)裕，今年受到天(tiān)气(qì)因素(sù)的(de)影(yǐng)响，水(shuǐ)电出力预(yù)计逐步好转，电(diàn)煤需求存在(zài)增加，但增(zēng)速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场(chǎng)价格仍存(cún)在下调可能，成本端难以提供有(yǒu)力支(zhī)撑。加之煤化工整体需求端(duān)不佳，高温雨季(jì)部分区域需(xū)求(qiú)受到影响。需求处于季节(jié)性淡季(jì)，下游(yóu)用(yòng)煤企业(yè)库存水平偏高，价(jià)格承压下行(xíng)，煤化(huà)工受到(dào)成本端(duān)的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期(qī)的持续走弱(ruò)也与宏观(guān)需求弱势(shì)以(yǐ)及自身品种的(de)产能投放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调(diào)研(yán)，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历(lì)疫情几年之后，并未重启，所以终(zhōng)端产品的需求并没(méi)有因疫情解(jiě)封后(hòu)，出现显著恢复。叠(dié)加(jiā)近期(qī)港口和坑口煤(méi)价(jià)加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤(méi)炭(tàn)的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所放大(dà)。“煤化工产(chǎn)业链上下游(yóu)均(jūn)弱化，尽管成(chéng)本(běn)端松动，但煤化工(gōng)品种自身(shēn)表现同样低迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价(jià)格创(chuàng)2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格同步(bù)走低，内蒙地区报(bào)价跌(diē)破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利(lì)润修复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇(chún)成(chéng)本理论(lùn)核算(suàn)来(lái)看(kàn)，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源(yuán)也(yě)表示，由于甲醇现货(huò)价(jià)格不断创下(xià)新低，部分地区现货价格回到历(lì)史低位(wèi)，上游甲醇生产企业(yè)整体利润并没有随着煤价回落(luò)、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大(dà)，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低(dī)，出现停车或者降负的消息，后续(xù)值得持续(xù)关注这一(yī)问(wèn)题。”刘(liú)书(shū)源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍(biàn)认为(wèi)，短期，煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难(nán)走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇和尿(niào)素(sù)的产能不断扩张，当前下(xià)游(yóu)的(de)需求难以匹(pǐ)配(pèi)新增(zēng)的产能，未来其价格(gé)可能在1—2年都(dōu)维持较低(dī)水平，从而开启(qǐ)倒逼(bī)上游降负或者去产能(néng)的阶段，后续大概率是一个产能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期(qī)主要取决于需求(qiú)的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面临较(jiào)大投产压力(lì)，进口(kǒu)体量大的品种将受(shòu)到低价进口(kǒu)货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有(yǒu)起(qǐ)色(sè)，即(jí)使存在上涨(zhǎng)，也(yě)表现为长期下跌后的反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为(wèi)强(qiáng)势主要还是基于(yú)原料端的驱(qū)动(dòng)。

　　据光大期货分(fēn)析师(shī)杜冰(bīng)沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬(yáng)的(de)走势，受到供(gōng)需基本面(miàn)收紧(jǐn)的前(qián)景提振油(yóu)价上涨(zhǎng)，带(dài)动(dòng)油化(huà)工板块表现(xiàn)较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌的行情(qíng)中，原油(yóu)尽管受(shòu)到美国(guó)债务上(shàng)限谈判陷入僵局带来的(de)宏(hóng)观(guān)情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发言力挺油价和G7在(zài)其年度领导人会(huì)议上(shàng)承诺将加大力度(dù)打(dǎ)击俄罗斯逃(táo)避(bì)其石油(yóu)和燃(rán)料出(chū)口(kǒu)价(jià)格上限的行为都对于油价起谬赞是什么意思啊 缪赞和谬赞的区别是什么到提(tí)振作用。”杜冰(bīng)沁表示(shì)，从基本面(miàn)来看，下半年全(quán)球原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报预(yù)计今年全球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠(dié)加美(měi)国(guó)即将进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从(cóng)成本(běn)端带动(dòng)油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较强(qiáng)的关键(jiàn)原因还是在于(yú)原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原油库存(cún)超(chāo)预期大幅下降，主要源(yuán)自原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临(lín)显著增长的需(xū)求；包括(kuò)汽油和(hé)精炼油在内的(de)成品(pǐn)油库(kù)存均出现(xiàn)不同(tóng)程度的下降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油表(biǎo)需(xū)也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯(sī)减产不(bù)及预(yù)期，但沙(shā)特能源(yuán)部长发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的(de)会议上考虑(lǜ)进一步减产(chǎn)，叠加美(měi)国的(de)收储(chǔ)均将收紧(jǐn)下(xià)半年(nián)全球原油(yóu)平(píng)衡表。但(dàn)在美国债(zhài)务上限谈判达(dá)成一致(zhì)前(qián)，宏观(guān)层(céng)面的(de)不(bù)确定(dìng)性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为，短期市场需关注美国(guó)债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会(huì)议决(jué)议。

　　对此，申万期货(huò)能(néng)化(huà)高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度会议将(jiāng)近。考虑(lǜ)目前油价被市(shì)场接受度(dù)提(tí)升，预计6月(yuè)化(huà)工品市场对标的原(yuán)油成本(běn)将基本维(wéi)持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。因(yīn)此(cǐ)，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会(huì)议可(kě)能(néng)不(bù)会(huì)有动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前(qián)油价被市(shì)场接受度提升(shēng)。预计6月化工品市场对(duì)标的原(yuán)油成(chéng)本将(jiāng)基本维(wéi)持5月(yuè)平均价(jià)格水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至今，国内(nèi)石(shí)脑油制(zhì)的聚乙烯(xī)生产毛利，已(yǐ)经(jīng)从500多元/吨，逐(zhú)步跌(diē)落至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽然油价(jià)也(yě)有下跌(diē)，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货价格表现更弱(ruò)，因而以原油折算成本的加工利(lì)润反而出现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利(lì)好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油(yóu)及成(chéng)品油发运船期(qī)中有(yǒu)所体(tǐ)现。“加拿大(dà)野火蔓(màn)延造(zào)成的(de)31.9万桶/天减产(chǎn)及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本(běn)无(wú)弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部(bù)长再次对原油市场做空者发(fā)出(chū)警告，面对欧美银行(xíng)业危机和美国债(zhài)务上限谈判带来(lái)的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减(jiǎn)产(chǎn)的小概率事件发生，二季度起的基准去(qù)库预(yù)期(qī)仍将为原油带来(lái)相对(duì)支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤制的可(kě)能(néng)性依(yī)然较大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示，原料价格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下(xià)行的趋势依(yī)然存在。原油方(fāng)面(miàn)，夏(xià)季是成品(pǐn)油消费高峰(fēng)，因此油(yóu)价往往容易获得(dé)支(zhī)撑。因(yīn)此，成本(běn)端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在(zài)高明宇(yǔ)看(kàn)来，在国内(nèi)动力(lì)煤市(shì)场中下游库存(cún)有效去化，或低价格刺激(jī)内(nèi)产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油化工结构性强于煤化工(gōng)的行情仍然有望延续。

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