4月中国宏观数据预(yù)览

abo文是什么意思 abo文是谁发明的　　1）工业：工业生产(chǎn)及(jí)物流景气(qì)度环(huán)比有所回落(luò)，但低基数效(xiào)应提振4月工业生产(chǎn)同比增速从3月的(de)3.9％回升至(zhì)8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预计4月社(shè)会消(xiāo)费品(pǐn)零售总额同比增(zēng)速从3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主要受去年4月低(dī)基(jī)数影(yǐng)响。

　　3）投(tóu)资：同样(yàng)受(shòu)低基数提振，预(yù)计当月(yuè)总(zǒng)投(tóu)资同比小幅上行至6.8％。分部(bù)门(mén)看，4月(yuè)基建投资(zī)可(kě)能(néng)高位上行至(zhì)11％左(zuǒ)右(yòu)，制造业投资回(huí)升至9％，房地产投资降幅略有收(shōu)窄至4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食品价格(gé)持续回(huí)落(luò)但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预(yù)计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年(nián)高基数及海(hǎi)外经(jīng)济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月(yuè)小幅回落(luò)，而进口降幅扩张至3％，贸(mào)易顺差可能录(lù)得880亿美元左右(yòu)。出(chū)口价格(gé)指数(shù)或(huò)有所(suǒ)下(xià)行，但(dàn)低基数及外贸需求(qiú)回(huí)暖(nuǎn)可能支撑出(chū)口增速(sù)维持高位。

　　6）货币(bì)财政：预(yù)计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望(wàng)继续(xù)回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄。

　　核心(xīn)观点

　　4月中国宏观数据预览

　　工业：工业生产(chǎn)及(jí)物流景气度环比有所回落，但低基(jī)数效应(yīng)提振4月工业生产(chǎn)同比增(zēng)速(sù)从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。上游(yóu)工业开工率总体持稳(wěn)：焦化开工(gōng)率环比上行3个百分点、高炉开工率(lǜ)环比(bǐ)回升(shēng)2个百分(fēn)点。但4月制(zhì)造业(yè)PMI较3月下行2.7个百(bǎi)分点(diǎn)至49.2％的收缩区间，且4月(yuè)物流指数环比有所下滑(huá)、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整(zhěng)车(chē)物流指数较3月均值环(huán)比下行7％，较21年同期(qī)降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园(yuán)区吞吐指数环比走弱(ruò)1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生(shēng)产(chǎn)景气度环(huán)比有(yǒu)所下(xià)行，但受去年同期低基数(shù)提振(zhèn)同比(bǐ)有所上行，尤其是汽车(chē)、电子、机械电子等受(shòu)疫情(qíng)影(yǐng)响较大的工业生产可能上行较为明显。

　　社(shè)零：预(yù)计4月社会消(xiāo)费品零售总额(é)同比增速从(cóng)3月的(de)10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主要受去(qù)年4月低(dī)基数影响。4月居民出行及(jí)消费活跃度仍在(zài)高位，4月 18 城地铁客运(yùn)量较 2021 年(nián)同期上行 10％，对比3月均(jūn)值+6.8％；4月，全国(guó)电(diàn)影(yǐng)票房(fáng)较3月均值环(huán)比(bǐ)上行(xíng)21.6％，但(dàn)仍低于2021年同期10.6％。此外(wài)，受各品牌(pái)出台降价政策(cè)及(jí)车(chē)展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用(yòng)车零售销量较2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对比3月(yuè)全月的(de)8.8％小幅(fú)扩(kuò)张。今(jīn)年(nián)五一假(jiǎ)期居民此前受(shòu)抑制的旅游需求得到(dào)集中释放，国内旅游出行人数及总收入均(jūn)超过2021及(jí)2019年水(shuǐ)平，人均旅游消(xiāo)费(fèi)恢复至2019年的85％，显示“伤疤(bā)效应”下居民消费倾向(xiàng)尚未修复至疫情前水平（参考2023年5月(yuè)4日(rì)发表(biǎo)的《快评：五一假(jiǎ)期消费数据的三个亮(liàng)点》）。

　　投资：同样受低基(jī)数提振，预计当月总投(tóu)资同比小幅(fú)上(shàng)行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投资可能高位上行至11％左右，制(zhì)造业投资回(huí)升(shēng)至9％，房地产投资降幅略有收窄至(zhì)4％左右。高频数(shù)据(jù)显示(shì)4月以来地产(chǎn)需求较3月有所走弱，房建开(kāi)工(gōng)节奏(zòu)也(yě)有(yǒu)所放缓。4月30大中城(chéng)市销售面(miàn)积较2021年(nián)同(tóng)期下行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅回(huí)落；26城(chéng)二手(shǒu)房销售(shòu)面积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下行；土(tǔ)地成(chéng)交(jiāo)方(fāng)面，4月百城(chéng)土地(dì)成(chéng)交面(miàn)积较2022年同(tóng)期同(tóng)比回落17.6％。建筑开工节奏(zòu)有所放缓(huǎn)，玻璃库存持续下行，截至(zhì)4月(yuè)28日玻璃库存(cún)较3月(yuè)同期下行24.2％，同(tóng)时水泥开工率/建筑钢材成交量(liàng)环比较3月同期分别下行0.2个百(bǎi)分(fēn)点/5.4％。往前看，我们(men)将重点关(guān)注：1）地产民企(qǐ)拿地(dì)及在(zài)手资金情况能否回暖，地产新开工(gōng)能否回升；2）地产销售动能(néng)能否(fǒu)再度上行。基建端，4月地方新增专项债净发(fā)行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下行但仍(réng)高于2022年(nián)同期(qī)的1368亿元(yuán)，可能(néng)支撑(chēng)低基数下(xià)基建投资继续上行。

　　通胀：食品价格持续回落(luò)但核心CPI仍(réng)有韧性，预(yù)计4月CPI小幅(fú)回落(luò)至(zhì)0.6％， 而受去年高基数及(jí)海外经济动能减弱拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左右。内需环比(bǐ)回落拖累食品价格下行：4月(yuè)农产品批(pī)发价(jià)格200指(zhǐ)数较3月31日下行(xíng)3.9％，猪(zhū)肉abo文是什么意思 abo文是谁发明的(ròu)/玉米/小麦批(pī)发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价格小幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌中国(guó)小商品总(zǒng)价格指数较3月上行(xíng)0.2％，其中服装(zhuāng)服(fú)饰(shì)类持平，箱包/鞋类价格小幅(fú)分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能继续下行：一方(fāng)面，2022年4月PPI同比基数总(zǒng)体较(jiào)高(gāo)；另一方面，海外经(jīng)济动(dòng)能继续减弱且内(nèi)需仍待恢复，工业(yè)品(pǐn)价(jià)格(gé)同(tóng)比继续回落：受OPEC减产提振，4月原(yuán)油价格较3月(yuè)环(huán)比上(shàng)行6.3％；中国(guó)大宗商品价格总指数(shù)环(huán)比(bǐ)上行0.4％，但矿产及金属价格(gé)走弱（矿产价(jià)格指数-3.6％、钢铁(tiě)价(jià)格指数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基(jī)数下、预计4月名(míng)义出口增速(sù)可能录得10％、较3月小幅(fú)回(huí)落，而进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可能录(lù)得880亿美元左右。出口价(jià)格指数或有所下行，但低基数及外贸需求回暖可能支撑出口增(zēng)速维持(chí)高(gāo)位(wèi)：4月1-30日，华泰出口需求(qiú)日度指数（HDET）均值(zhí)录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅(fú)回落2.3个百分点，鉴于(yú)3月（美(měi)元计）出口额增长14.8％，4月出口额增长有望保持高速（参见2023年(nián)5月4日发(fā)表(biǎo)的《4月出口或(huò)保持较高(gāo)增长》）。此外，我国和(hé)亚太、非洲、甚至拉美的一体化产业链、需求链的格局(jú)不断优化，出口增长(zhǎng)韧性可能超预期（参见(jiàn)《中国出口(kǒu)产业链的(de)升级与重(zhòng)塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元(yuán)、社融约2.1万(wàn)亿。此外(wài)，M2预计保持较高增速，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能(néng)收(shōu)窄。预计4月新增人民币(bì)贷款约(yuē)1.37万亿元(yuán)，一方面，企业中长期贷款延续年初至(zhì)今的较强势头、购房需求回(huí)升背景下房贷/居民贷款(kuǎn)需求有望(wàng)继(jì)续企稳回升，政(zhèng)策性银行(xíng)金融(róng)工具继续带动基建投资(zī)和企业中长期(qī)贷款增长，信贷周(zhōu)期或继(jì)续保持强势(shì)。信贷推动下，社融同比增速或上行至(zhì)10.6％左右，而企业债(zhài)、股权(quán)及政府(fǔ)债(zhài)融资较去年同期略有走弱。财政方面，去年留(liú)抵退税(shuì)低基数下，财政收入(rù)增长有望回(huí)升；财政支(zhī)出、尤其民生和基建相关支出有(yǒu)望保持较快增(zēng)长(zhǎng)——预计政策(cè)性银行(xíng)金融工(gōng)具仍是(shì)近(jìn)期准财政的主要发力渠道。

　　风险(xiǎn)提示(shì)：消(xiāo)费复苏(sū)不及预期、稳地产政策不及预期。

　　文章(zhāng)来(lái)源

　　本文(wén)摘自(zì)2023年5月5日发表的《增长动能环比走弱、低基数(shù)效应凸显》

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