四大国有银行的集体降息惊(jīng)动市场(chǎng)，存(cún)款利率(lǜ)正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下(xià)周一）起银(yín)行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今(jīn)年以来银(yín)行(xíng)业已有三波(bō)存(cún)款利率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信(xìn)用合作联社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次(cì)下调(diào)通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企(qǐ)业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的(de)钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出(chū)背景(jǐng)来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利(lì)率(lǜ)新规(guī)主要(yào)基(jī)于三重考量(liàng)。一是符合推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行(xíng)而言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有(yǒu)助于减少存款定价的无序竞争，降低银行(xíng)负(fù)债成本(běn)；三是促进投资、消费，本次(cì)降(jiàng)息(xī)也被看作是促进(jìn)宏观经济复(fù)苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次调(diào)降(jiàng)中协定存款更多是对公(gōng)业(yè)务，通知存款则集中于(yú)短(duǎn)期存款，都是针对特定存(cún)取需求的客户，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观团(tuán)队测(cè)算，通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款在银行存(cún)款中占(zhàn)比(bǐ)不高(gāo)，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业(yè)存款总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和协(xié)定存(cún)款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近期公(gōng)开(kāi)讲话(huà)中提到，从(cóng)过去二十(shí)年的数据看，我(wǒ)国实(shí)际利率总体保持在略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏(sū)的关键(jiàn)时(shí)点上，如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮(lún)调(diào)降更多是出(chū)于推(tuī)进(jìn)利(lì)率市场化改革(gé)深化大(dà)背景的(de)考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席(xí)经济(jì)学家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一市(shì)场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机(jī)制建立(lì)了存款利率(lǜ)市场化(huà)调整机制，随(suí)后(hòu)，国有大(dà)行同(tóng)年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律(lǜ)机制发(fā)布《合格审(shěn)慎评估实(shí)施办法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相关(guān)指标中(zhōng)引(yǐn)入(rù)了存(cún)款定价惩罚(fá)措施(shī)。随之而来(lái)的是(shì)，此前4月部(bù)分中小银行、农(nóng)商(shāng)行存(cún)款利(lì)率下调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)挂牌利率(lǜ)下调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是在利率市(shì)场化(huà)改革推进背景下，银行出(chū)于自身(shēn)经营考虑(lǜ)的自发(fā)行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)息(xī)差压(yā)力的必要(yào)性来看(kàn)，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为，本次(cì)调(diào)整更(gèng)多(duō)仍是(shì)延续去(qù)年9月(yuè)这一(yī)轮(lún)存款(kuǎn)利率下(xià)调，并且完成存(cún)款利率调整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银(yín)行利润空间(jiān)。存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)机制创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮(lún)利(lì)率调降都(dōu)集(jí)中在(zài)活期和定期存款，实(shí)际(jì)上忽略(lüè)了这些介于活(huó)期(qī)和(hé)定期存款之间(jiān)的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必(bì)要一次性调整通(tōng)知存款和(hé)协(xié)定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一(yī)季(jì)度(dù)净息差水平(píng)均创历史新低，当下(xià)调利率(lǜ)有助于降低银行负债成本，推动银(yín)行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市(shì)场研究(jiū)员(yuán)还关注到的(de)是国内存款市场的供需变(biàn)化(huà)——近年来(lái)国(guó)内经济(jì)受多重因素(sù)冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增(zēng)加及(jí)风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存(cún)款上升较快(kuài)，部(bù)分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合(hé)指数经营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关(guān)注二：本次(cì)存款利(lì)率下(xià)调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调(diào)，要(yào)有效防范化解重(zhòng)点领域风(fēng)险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和(hé)信(xìn)托机构(gòu)改革化(huà)险工作。一(yī)锤定(dìng)音之下，本(běn)次调(diào)降利率也被(bèi)认为维(wéi)护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些方面？招商基(jī)金李湛认为，本(běn)次调(diào)降通(tōng)知主(zhǔ)要释(shì)放了两大信号(hào)，一(yī)是减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行(xíng)息差压力(lì)。本次下(xià)调将(jiāng)引导银行的(de)对公(gōng)活期成本(běn)下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有利于增强银行(xíng)内生资本补充能力；二是(shì)减(jiǎn)少企(qǐ)业及居民的短期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗(luó)志恒的(de)观点(diǎn)是，调降协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款的利(lì)率(lǜ)上限(xiàn)，主要目的是(shì)规范银行业存款(kuǎn)定价(jià)秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定(dìng)价(jià)的无序(xù)竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本(běn)。当前银行(xíng)净利差空间(jiān)较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降(jiàng)，也为资(zī)产端的(de)贷款利率下(xià)调、降低(dī)实体经济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既(jì)有助于缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋(qū)势，特别(bié)是中小行高息(xī)揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投水密码适合什么年龄，水密码适合什么年龄段的女生使用资转化，符(fú)合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团(tuán)队同(tóng)样(yàng)提到，新规对于规范(fàn)协定存(cún)款定价秩序作用较大(dà)，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本。该团队预计(jì)，协定(dìng)存(cún)款等规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总存(cún)款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的(de)影(yǐng)响方面，民生证券宏观团队(duì)表(biǎo)示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于压低(dī)全(quán)社会利率水平(píng)，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流(liú)动性敏(mǐn)感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财(cái)证券首席经济(jì)学家陈雳(lì)则表示(shì)，在当前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一(yī)步释放市场流动性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的(de)引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币(bì)政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在(zài)此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大内需(xū)，为(wèi)实体经济提(tí)供更有力支(zhī)持”。从(cóng)本(běn)次降息释放的(de)信(xìn)号来看，是否意味着货(h水密码适合什么年龄，水密码适合什么年龄段的女生使用uò)币政策进一(yī)步(bù)宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛的看法(fǎ)是，货币(bì)政策充裕延续(xù)，但(dàn)解读(dú)为(wèi)边际再(zài)宽松(sōng)为时尚早。“本(běn)次调降意味着当(dāng)前长端利率仍有(yǒu)下行空间(jiān)，但这(zhè)一调降是针对银行协(xié)定(dìng)存(cún)款及(jí)通知(zhī)存款(kuǎn)利率自(zì)律上限，而非(fēi)直接(jiē)调降(jiàng)挂牌存款利(lì)率，存款利率下调并不(bù)等(děng)于政策利率就(jiù)必(bì)须进行对(duì)等下调，市(shì)场不应视(shì)为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之下(xià)，也有多方观点提到，压(yā)降存款(kuǎn)成本仍(réng)是大势所趋。国泰(tài)君安董琦关(guān)注到，当前经济修(xiū)复内生动力依然不(bù)强，外需压(yā)力没有完全缓解，货币政策将继(jì)续(xù)对经(jīng)济修复带来(lái)支撑作用，未来伴(bàn)随(suí)经济修复，利(lì)率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队的(de)观点(diǎn)也不(bù)谋而(ér)合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏(sū)，进(jìn)一步降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银(yín)行(xíng)普遍以量补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重(zhòng)定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息差压力(lì)增(zēng)大(dà)，控制存款成本成(chéng)为当(dāng)务之急。中小银行或有动(dòng)力主动跟(gēn)进下(xià)调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币(bì)政(zhèng)策的走向(xiàng)，上述大型银行金(jīn)融市场研究员认(rèn)为，需要看到的是，目前(qián)经(jīng)济处(chù)于修复(fù)性复苏阶段，经济恢(huī)复仍(réng)需要适(shì)度货币环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然突出，要求(qiú)货币政策支(zhī)持精准有(yǒu)力。预计下半(bàn)年货币(bì)政策(cè)不会(huì)出现(xiàn)急转弯(wān)，延续稳健(jiàn)货(huò)币政策基(jī)调(diào)，在保持(chí)信贷总量(liàng)适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情(qíng)况下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升(shēng)政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场观点担(dān)心，降息(xī)一方面有(yǒu)利于刺激消费以及缓和银行(xíng)经营(yíng)压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收(shōu)益缩水了(le)。在(zài)评(píng)价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期存(cún)款之间，利率高于活(huó)期存款，但比定期存款存取灵活，两者(zhě)的共同优(yōu)点是(shì)，在(zài)保持资金灵活使用的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款(kuǎn)的一种，主(zhǔ)要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银行(xíng)，即(jí)可按实际存期及支取日相应币种档次利率(lǜ)计(jì)付(fù)利息，个人(rén)和企业均(jūn)可以办理。当前(qián)1天和(hé)7天(tiān)期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企(qǐ)事(shì)业单位在银行开立一个具有结(jié)算(suàn)和协定存款双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账户(hù)中超过该额(é)度(dù)的部(bù)分按协定存款利率单独计(jì)息的一种存(cún)款方式(shì)。协定(dìng)存款(kuǎn)性(xìng)质介于活(huó)期和定期(qī)存款之水密码适合什么年龄，水密码适合什么年龄段的女生使用(zhī)间，只面向企(qǐ)业办理，期(qī)限最长(zhǎng)为1年(nián)。当前，协定(dìng)存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于对公业务，通(tōng)知存(cún)款既有对(duì)公业务，也有个(gè)人(rén)业务，但都有一定的(de)存款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒提出的观点是，总体来看，协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公(gōng)活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的(de)影响不大。对(duì)于企业来说，会有一定的(de)利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都(dōu)能有所下调(diào)，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央(yāng)行最新数据显示(shì)，4月份人(rén)民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰君(jūn)安董(dǒng)琦表示，这一(yī)传导过(guò)程(chéng)并非一蹴而(ér)就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当(dāng)前依(yī)然需要休养生息，特(tè)别是在前期服务业修复后，与制造业产生(shēng)循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待(dài)本次降息(xī)。疫情以来(lái)，企业及居民形成(chéng)了(le)一定规(guī)模的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企业(yè)、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加(jiā)消费，促进(jìn)经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居民对后(hòu)续的收入信心才会(huì)回升，进而(ér)形(xíng)成储蓄(xù)转化(huà)为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居(jū)民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示(shì)。

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