申(shēn)万一(yī)级的(de)半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业涵盖消费电子、元(yuán)件等6个二级(jí)子行业，其(qí)中市值权(quán)重最大的是半导体行业，该(gāi)行业涵盖132家(jiā)上市公司。作为国(guó)家芯片战略(lüè)发展的重点(diǎn)领域，半(bàn)导体行业具备研发(fā)技术壁垒(lěi)、产品(pǐn)国产替代化、未来前景广阔(kuò)等特点，也因此成(chéng)为(wèi)A股市场有(yǒu)影响(xiǎng)力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体(tǐ)行业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股(gǔ)份(fèn)等5家企业市值在1000亿(yì)元以(yǐ)上，行(xíng)业沪深300企业数量达到16家(jiā)，无论是头部千(qiān)亿企(qǐ)业数(shù)量(liàng)还是沪深300企业(yè)数量，均(jūn)位(wèi)居科技类行业前列(liè)。

　　金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)发现，半导体行业自2018年(nián)以来经过4年快速发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自(zì)主研发的(de)环境下，上市公(gōng)司科技(jì)含量越来越高。但与此同时，多数上(shàng)市(shì)公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调(diào)整蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗、需求萎缩、芯(xīn)片(piàn)基数(shù)卡脖子等(děng)因(yīn)素制约，2022年多数上(shàng)市公司(sī)业(yè)绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴(bàn)随库(kù)存风险加大。

　　行(xíng)业营收规模(mó)创新高，三方面因素(sù)致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年(nián)实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年(nián)增(zēng)长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来(lái)看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组(zǔ)、通蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗讯产品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业(yè)首位(wèi)，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科技营(yíng)收稳步(bù)增长，但半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)上市公司的营收集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名前5的企业(yè)，2018年(nián)长电科技、中芯国际(jì)5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居(jū)前5的企业(yè)

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司营收占比下滑，或主(zhǔ)要由三方(fāng)面因素(sù)导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科(kē)技等头(tóu)部(bù)企业营收增(zēng)速放缓，低于(yú)行业平均增速(sù)。二是江波龙、格科(kē)微、海光信(xìn)息等(děng)营收体量(liàng)居前的企业(yè)不断上市，并(bìng)在资本助力(lì)之下营收快速增长。三(sān)是当(dāng)半导(dǎo)体行业处(chù)于国产(chǎn)替(tì)代化、自主研发背(bèi)景下的高成长阶段(duàn)时(shí)，整个市(shì)场欣欣向荣(róng)，企业营收(shōu)高速增长，使得(dé)集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占(zhàn)比不(bù)足(zú)五(wǔ)成

　　相比营收，半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)的归母净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长(zhǎng)至2021年(nián)的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子产品全(quán)球销(xiāo)量(liàng)增速放缓、芯片库(kù)存(cún)高位等(děng)因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司(sī)来看，归(guī)母净(jìng)利润正增(zēng)长企(qǐ)业(yè)达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时(shí)，也有18家(jiā)企业(yè)净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导体企业(yè)归母净(jìng)利润增速区(qū)间

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企业来看(kàn)，芯原股份涵(hán)盖芯片设计(jì)、半(bàn)导体IP授权等业务(wù)矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公(gōng)司得到了相(xiāng)关客户的广泛认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列(liè)半导体(tǐ)行业之(zhī)首(shǒu)，公司(sī)利润从0.13亿元(yuán)增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯原股(gǔ)份2022年(nián)净利润体量排(pái)名行业第92名，其(qí)较快增速与低基数效应有(yǒu)关。考虑(lǜ)利润基数，北方华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快的半(bàn)导(dǎo)体蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导体行业(yè)经营风险分析(xī)时，发现(xiàn)存货周转率(lǜ)反映了分立器件、半导体(tǐ)设备等(děng)相关产品的周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货周转(zhuǎn)率下滑(huá)，意味(wèi)产品流通速(sù)度变慢，影响企业现(xiàn)金(jīn)流能(néng)力，对经营造(zào)成(chéng)负(fù)面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周转率(lǜ)中位数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的(de)是，存货周转率这(zhè)一(yī)经营风(fēng)险(xiǎn)指标(biāo)反映(yìng)行(xíng)业是(shì)否面临库存风险，是(shì)否出(chū)现供过于(yú)求的局(jú)面，进而对股价表现有参考意义。行业整体而(ér)言，2021年(nián)存货周转率中位数与2020年(nián)基本(běn)持平，该年(nián)半导(dǎo)体指数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和行业指数分别下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大(dà)。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业存货周转率同比(bǐ)增长的(de)13家企(qǐ)业(yè)，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平(píng)均涨跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而存货周(zhōu)转率(lǜ)同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平(píng)均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质(zhì)量下滑的(de)企业(yè)，股价(jià)表现也(yě)往(wǎng)往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市值居中上位置的(de)企业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低(dī)于行业中(zhōng)位水(shuǐ)平(píng)。而股价上(shàng)，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表(biǎo)现较差(chà)的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛(máo)利率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至2021年(nián)，半导体行(xíng)业上市公司整体毛(máo)利率呈(chéng)现抬升(shēng)态势，毛利率中(zhōng)位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术(shù)迭代升级、自(zì)主研(yán)发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)毛(máo)利率中位(wèi)数

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与(yǔ)上游硅料等(děng)原材(cái)料价格上涨、电子消费(fèi)品需求放缓至(zhì)部分芯片元件(jiàn)降价销(xiāo)售等因素(sù)有关。2022年半导体下滑5个百分点(diǎn)以(yǐ)上企业达到27家，其中富(fù)满微(wēi)2022年毛(máo)利率(lǜ)降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在年报中也说明了与(yǔ)这两(liǎng)方面原因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家企业(yè)毛利(lì)率在60％以(yǐ)上(shàng)，目前行业最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前且公(gōng)司经营体量较大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　超半(bàn)数企业(yè)研发费用增(zēng)长四成(chéng)，研发占比不断提升

　　在国外(wài)芯片市场卡(kǎ)脖子(zi)、国内自(zì)主研发(fā)上(shàng)行趋势(shì)的背景(jǐng)下，国内半导体企业需(xū)要不断(duàn)通过(guò)研发投入(rù)，增加企(qǐ)业竞争力，进而对长久业绩改观带(dài)来(lái)正向促(cù)进作用。

　　2022年半(bàn)导体行(xíng)业(yè)累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这(zhè)一数(shù)据表明2022年半数企业(yè)研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用(yòng)同(tóng)比增长，32家(jiā)企业增(zēng)长超(chāo)过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看(kàn)，中芯国际、闻泰(tài)科技和海光信(xìn)息，2022年研发费用增长在6亿元以(yǐ)上居(jū)前。综(zōng)合(hé)研发费(fèi)用增(zēng)长率和增长金额，海光(guāng)信息、紫(zǐ)光(guāng)国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年(nián)研发费(fèi)用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司(sī)去年推(tuī)出了国内(nèi)首(shǒu)款支(zhī)持双模联网(wǎng)的联(lián)通(tōng)5GeSIM产品，特种集(jí)成电(diàn)路产品进(jìn)入C919大型客(kè)机(jī)供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备用石英谐振器产业化”项目(mù)顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用居前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发(fā)费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半导(dǎo)体行业(yè)的中位数为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表明企(qǐ)业(yè)研发意愿增强，重视资金投入。研(yán)发费用占比(bǐ)20％以(yǐ)上的企业(yè)达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓(wèi)既有研(yán)发(fā)高占比又有研(yán)发(fā)高金(jīn)额。寒武纪(jì)-U连续(xù)三(sān)年研发(fā)费用占比居行业(yè)前3,2022年研发(fā)费用占比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片及加速(sù)卡在众(zhòng)多(duō)行(xíng)业领域中的(de)头部公司实现了批量销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

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