近期“中特估”成为(wèi)A股市(shì)场(chǎng)热门话题，外资机(jī)构加强研究。不少国企、央(yāng)企上市公(gōng)司已(yǐ)获(huò)外资显著加(jiā)仓。外资机构(gòu)认为：国企已成为(wèi)“市(shì)场(chǎng)关注(zhù)焦点”，中(zhōng)国国企已迎来(lái)积极(jí)信号，投(tóu)资者可从中挖(wā)掘盈利能力持(chí)续改善的标(biāo)的，从而获得长期稳健的投资回报。

　　加仓国(guó)企(qǐ)公司

　　近期国企(qǐ)成(chéng)为A股市场关(guān)注焦点，外资纷纷行(xíng)动。

　　Wind数据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年(nián)5月14日，北向资金净(jìng)买入额最多的10只(zhǐ)股票为(wèi)洛阳钼业、中(zhōng)国石化、建设银行、汇川技术、工商银行(xíng)、晶(jīng)盛机电、京(jīng)沪高铁、拓普集团、中(zhōng)远海控、五粮液。不(bù)少(shǎo)国企(qǐ)公司股票跻(jī)身其中。期间，吸金前十大公司分别吸引10亿到20亿元(yuán)人民币不等。

　　近期北向资金净流入额前十的股票，来(lái)源：Wind。

　　随着一季度(dù)上市(shì)公司财(cái)报(bào)公布，不少全(quán)球主权投资机(jī)构跻(jī)身国企的前十大的(de)股东行(xíng)业。例如，一季度报告(gào)显示，阿布达比投资局、科威(wēi)特政府(fǔ)投资局等多家主权财富基金增持多家国企央企(qǐ)A股上市公司(sī)股票(piào)。例如科威特政府投资(zī)局增持中青(qīng)旅、中(zhōng)国重(zhòng)汽。阿布(bù)达比投资(zī)局一(yī)季度增持了(le)浦(pǔ)东金桥(qiáo)。挪威央行一(yī)季(jì)度新建(jiàn)仓(cāng)江苏金租。

　　富达中国焦点基金(jīn)截(jié)止(zhǐ)4月底的前(qián)十大重仓股，来源：晨(chén)星

　　再如，富(fù)达(dá)旗舰中国基金-中国焦点基金，截(jié)至4月(yuè)底的前十(shí)大重(zhòng)仓股包括：阿里巴巴、腾讯(xùn)控股、工商银行、建设银(yín)行、中(zhōng)国石化、华润置地(dì)、中银航空租赁、中升集(jí)团、百(bǎi)度等，含(hán)不少国企公司。而基(jī)金在4月对这(zhè)些国企进行了(le)幅度不一(yī)的(de)加(jiā)仓。

　　富达：从“乏人问津”到成为(wèi)焦(jiāo)点(diǎn)

　　外资中关于(yú)中(zhōng)国国企公司(sī)的讨论(lùn)热度正在(zài)上升。

　　富(fù)达在最新一篇研究报(bào)告中解(jiě)释了他们对(duì)于国企改革的(de)看法。报告认为，在中(zhōng)国(guó)国企改革(gé)并非新鲜事，但是这一次国企改革事关(guān)重大(dà)。而资本市场显然已经(jīng)关注到(dào)了“国企”主题。举(jǔ)例来(lái)说，放(fàng)在(zài)平常，中国中铁可能是乏(fá)人问津的防(fáng)御性公司。它虽(suī)然有稳健的(de)基本面，收益预期也尚可，但是可能不是大家(jiā)热衷追捧的公司。但2023年截止5月14日，中国(guó)中铁股价已经上升(shēng)了(le)43.88％。其它的国企股价在2023年也有(yǒu)不俗(sú)表现，包括中石化、中国铝业等。这(zhè)背(bèi)后的原(yuán)因(yīn)可能包括(kuò)：随着高层(céng)重提“国(guó)企改(gǎi)革”，投资者认为相关(guān)方面或敦促(cù)国企改善治理等(děng)以增(zēng)加股东回报(bào)。

　　中国(guó)中铁股价走势(shì)，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般说(shuō)来(lái)外资机构持仓中(zhōng)更倾向于(yú)私营部门，这(zhè)与他们的选股标准(zhǔn)相关。基于公司的股(gǔ)东回报等标准，不少国企公司在(zài)过去(qù)难以进入部分外资的(de)选股(gǔ)池子(zi)。例(lì)如(rú)从每股盈利(lì)EPS 来(lái)看，Wind数据显示，非(fēi)金融(róng)类国企公司截至去(qù)年年(nián)底的平均每股盈利水平仍低于10年(nián)前2012年水平。这(zhè)说(shuō)明国企公司的资本(běn)效率还有很大(dà)的提升空间(jiān)。

　　不过，也有逆(nì)向的外资投(tóu)资(zī)者认为国(guó)企长期的低(dī)估值为投资(zī)者(zhě)提供(gōng)了(le)厚厚的安全(quán)垫。部分公司的投资价值被低(dī)估了(le)。

　　富(fù)达在报告中(zhōng)指出，如果国企改革能够取得成效，投资者会重估国企的投资者价值。投资者(zhě)对(d河北属于南方还是北方 河北属于北方吗uì)于能够持续提供良(liáng)好的股东(dōng)回(huí)报的(de)公司是愿意支付(fù)溢(yì)价的。例如，贵州茅台过去20年(nián)的平均每年的净(jìng)资产回报率(lǜ)在20％以上。这(zhè)是为什么贵州茅台可(kě)以10倍(bèi)的市净(jìng)率交易(yì)的(de)重(zhòng)要原因之一。除了房地产行(xíng)业，目前(qián)来看大部分国(guó)企(qǐ)的市净率(lǜ)低(dī)于私(sī)营企业(yè)。

　　除(chú)了股东回报，国(guó)企如何与投(tóu)资(zī)者互(hù)动，增强(qiáng)透明(míng)性是全球投资者关注的问题。此(cǐ)外，投资(zī)者关(guān)注(zhù)的其它问题还包括：对于(yú)国企来(lái)说，如何(hé)在服务国家战略(lüè)的同时增强(qiáng)它的商业效率，如(rú)何改(gǎi)善(shàn)激励措施等。尽(jǐn)管(guǎn)这(zhè)次改革的成效(xiào)仍待时间检验(yàn)，但是“注重股东回报”是被资(zī)本市场认可的路(lù)线。

　　高盛：国企主(zhǔ)题具(jù)可持(chí)续性

　　高盛亚太首席股(gǔ)票策略(lüè)师慕(mù)天辉（Timothy Moe）此前对中国基(jī)金报记者(zhě)表(biǎo)示，目前(qián)国企主(zhǔ)题受到关注，可能个别(bié)股(gǔ)票有(yǒu)一定量的“炒(chǎo)作”资金参与，但是有(yǒu)充分的理由认(rèn)为国(guó)企主题是(shì)可(kě)持续(xù)的(de)。

　　首先，相当(dāng)一部分公司估(gū)值仍(réng)然很低。虽然它已经从极低的水平(píng)上升，但总体来说，国有企业的市盈率仍然在10倍左右(yòu)，这不是(shì)一个高的(de)数(shù)字。

　　其次，如果(guǒ)公(gōng)司能够继续改善他们(men)的财务(wù)表现(xiàn)，提高每股盈利水平(píng)和利润增长(zhǎng)，并通过股(gǔ)息或(huò)股票回购(gòu)，将利润分配给股东(dōng)。这(zhè)些都(dōu)将成为股票价河北属于南方还是北方 河北属于北方吗格(gé)的驱动(dòng)因(yīn)素(sù)。

　　第三，从全球投资者的角(jiǎo)度(dù)看，他们对国企的持(chí)有或配置仍然相当保守。因为(wèi)如果回顾过去的5到10年，大多数境外的观点是看好(hǎo)上市(shì)民营企业（POEs）。目前，许多外资投(tóu)资组合经(jīng)理只关注经济(jì)的私营部分。随着事态改变，他们有提(tí)升配置的(de)空间。

　　具体来看，例如部分能源(yuán)公司估值远远低于全(quán)球同行。不排除有些公司会受到地缘政治因素(sù)，但全(quán)球仍有资金(jīn)（例如中东地(dì)区的资金(jīn)）受地缘(yuán)政治影(yǐng)响较小。

　　此外，一些过往被(bèi)认为(wèi)乏(fá)味无趣的行(xíng)业部(bù)分公司的股价(jià)有了非常显著的回升，还有(yǒu)类(lèi)似(shì)的机(jī)会(huì)可(kě)以挖掘。

　　慕天辉进(jìn)一步(bù)指出：在任何市场，投资都必须持有前瞻(zhān)性的(de)观点。如果等(děng)到所有的证据都摆在面前，那(nà)么他们(men)已经被(bèi)市场价格反(fǎn)映出来，因为市场总是预先反应。所以我们永远不会有(yǒu)百分(fēn)百的确(què)定性(xìng)或信心。一些(xiē)积(jī)极的变化正在发生。“如果问过(guò)去(qù)多(duō)年，通过观察(chá)中国市场我(wǒ)们学(xué)到了什么(me)？我们学到(dào)的重要一课就是(shì)：跟随政(zhèng)府的(de)政策投(tóu)资。中国的国(guó)企已经(jīng)迎(yíng)来了积极的(de)信号(hào)”。投资者需要一些机(jī)制(zhì)来从大量(liàng)的国有企业中筛选出(chū)有更高成功机(jī)会的企(qǐ)业。

　　高(gāo)盛(shèng)试图找到符合政府政策导向(xiàng)、管理层(céng)有(yǒu)改进动力、有客观(guān)证(zhèng)据(jù)显示其盈利能力已经(jīng)改善的企业。同时(shí)，这些企业(yè)所处的行业整体收(shōu)益增长、有良好的资(zī)产负(fù)债表和低债务水平等(děng)经济运行。

　　慕天辉(huī)补(bǔ)充说明道(dào)，即(jí)使外国(guó)投资者很重要，真正决定价(jià)格的还(hái)是国(guó)内投资(zī)者。如(rú)果外国投资者对国(guó)有企业(yè)的兴趣增加，那将(jiāng)是对国有(yǒu)企业股价的额(é)外推动(dòng)力。

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